杏彩体育网站持续优化的多金属采选冶一体化西部龙头（II）：冶

杏彩体育网页版公司具备安静的矿山运营与家产链纵向一体化上风。公司通过络续的工夫革新和变更，变成了安静的矿山运营编造，并杀青了家产链的纵向一体化组织。公司交易涵盖矿山抉择、有色冶炼、金融商业和盐湖化工等范畴，为中国西部区域苛重的矿业企业。

铜冶炼产能受益于项目技改升级而逐渐抬高，。公司旗下青海铜业与西部铜材掌管铜冶炼的分娩运营。2024年西部铜材推行节能环保升级改造项目，采用大极板和久远阴极的电解分娩工艺，填充10万吨阴极铜年产能，杀青铜电解提质降耗及环保节能升级。估计2024岁晚，公司将变成电解铜产能30万吨/年（青海铜业与西部铜材各15万吨）。2019-2023年功夫，公司电解铜产量CAGR为6.8%，由2019年的14.04万吨升至2023年的18.3万吨。咱们估计2024年公司或分娩电解铜21.79万吨，同比延长19.1%。

多金属改造项目帮力铅锌冶炼产能升级杏彩体育网站。西豫金属与青海湘和分散掌管铅与锌的冶炼分娩运营。2024年，西豫金属发展环保升级及多金属归纳轮回诈欺改造项目，方针于9月末试分娩，投产后将变成电铅20万吨/年、金锭6吨/年、银锭430吨/年、硫酸25万吨/年的产能，电铅产能较2023年的10万吨/年杀青翻倍。青海湘和2024年发展锌湿法冶金多金属接纳及资源归纳化诈欺绿色提质节能升级改造项目，络续发展编造挖潜职责，抬高锌锭产量，估计2024岁晚将变成锌锭10万吨/年、锌粉1万吨/年产能周围，行业进展对照上风显著。咱们估计2024年终年公司或分娩12.88万吨锌锭（同比延长8.4%）；2025年公司或分娩电铅14万吨，较23年延长55.6%。

公司踊跃融入寰宇级盐湖家产基地设立，通过股权投资等办法进入盐湖提镁、盐湖提锂等干系范畴。公司具有青海统一湖镁盐矿，含镁盐资源量3046.25万吨，氯化镁品位36%，证载周围50万吨/年，盈利资源可开采年限60年。2023年，公司镁类产物杀青生意收入4.62亿元，同比延长41.29%，毛利率高达21.69%，较2022年填充3.93个百分点。2024H1，公司分娩高纯氢氧化镁58919吨，竣工方针的58.92%。

公司盈余预测及投资评级：咱们估计公司2024-2026年营收分散为496.2/550.85/609.23亿元，净利润分散为38.43/46.42/54.86亿元，对应EPS为1.61/1.95/2.30元/股，对应PE分散为9.49X/7.86X/6.65X。切磋到公司拥有较强的资源扩张潜力，公司焦点矿山玉龙铜矿三期改扩筑项目、以及公司正在镁、锂等新能源金属的多元化产物组织，维护“推选”评级。

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