杏彩体育网页版中矿资源(002738)：投资建设铜矿及综合循

杏彩体育官网登录事故概述：12 月27 日公司通告两项投资事项。(1)投资开发Kitumba 铜矿项目，筹办拣选冶一体化年均产铜5 万吨，总投资41 亿元；(2)投资开发Tsumeb 冶炼厂多金属归纳轮回接纳项目杏彩体育网页版，筹办年产锗锭33 吨、镓11 吨、锌1.09 万吨，总投资16 亿元。

铜：赞比亚Kitumba 铜矿项目筹办5 万吨一体化产能，估计2026 岁终投产。2024 年3 月公司收购赞比亚Kitumba 铜矿65%股权。项目位于赞比亚主题省Mumbwa 区域，交通条款优秀，矿权内含铜资源量67.6 万吨@1.62%。公司筹办开发拣选冶一体化产能。拣选方面，筹办原矿拣选350万吨/年，0.35%-0.60%低品位矿石举办堆浸接纳铜金属，安排处罚领域100 万吨/年。冶炼方面，公司筹办6 万吨冶炼安排产能，办事年限内年均产5 万吨铜+11 万吨硫酸。项目基修期1.5 年，加上前期企图年华0.5 年，估计2026 岁终修成投产。本钱方面，按照公司可研，不思索硫酸摊薄，铜税前单元齐备本钱5509 美元/吨。跟着Kitumba 项目促进，公司希望正式入局铜资源拓荒交易。

锗：Tsumeb 冶炼厂多金属归纳轮回接纳项目，估计2026 年投产。2024年3 月公司收购Tsumeb 冶炼厂98%股权。项目位于楚梅布区域，通过铁道与大西洋口岸鲸鱼湾相连，根本方法完备，交通运输便当。

冶炼厂现有26 万吨/年精矿处罚才具，通过技改后估计可擢升至37 万吨/年。Tsumeb 冶炼厂保有资源量锗746 吨@253.51 克/吨、镓410 吨@139.16克/吨，锌21 万吨@7.12%。公司筹办开发20 万吨锗锌渣年处罚才具，安排年产锗锭33 吨、工业镓11 吨、锌锭1.09 万吨，咱们估计项目开发周期约1 年，估计2026 年投产。剩余方面，公司基于锗2667 美元/kg((据亚洲金属网24Q4 均价2909 美元/kg)、锌2760 美元/吨(据ifind 24Q4均价3055 美元/吨)假设杏彩体育网页版，估计达产后项目年收入13,499 万美元，年利润总额5354 万美元，对应增添年归母净利2.6 亿元，净利率27%。锗镓广博用于红表、半导体、军工等前端界限，具备明显战术属性。公司项目位于海表，希望富裕受益于中美博弈、出口管造靠山下战术幼金属海表代价中枢上移。他日看，公司将环绕Tsumeb 冶炼厂开发多金属归纳接纳使用核心，富裕使用正在手资源与优质项目，拓展罕见金属板块拉长点。

投资发起：公司以地勘办事发迹，多金属资源拓荒平台兴盛道途明确：(1)锂盐高度一体化分娩希望稳定渡过出清周期；((2)公司独霸环球仅存正在产铯榴石资源，紧要比赛敌手因贫乏原料退出墟市，公司慢慢主导环球铷铯供应；((3)铜矿交易杀青打破，矿权禀赋优质具备增储空间；(4)锗镓交易希望迅疾放量，富裕受益于中美博弈带来的战术金属价格上移。咱们估计2024-2026 年公司营收分离为50/53/62 亿元， 归母净利为8.4/10.6/14.3 亿元，对应PE31/25/18.5 倍，支撑“增持”评级。